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调整或反转润滑脂。怎么回事?
期货开户网 日期:2020-09-28

  宏观风险袭来,本周包括油脂在内的大宗商品集体下跌。 随着秋冬的到来,最近欧洲疫情反弹迅速,英法每天的新病例数超过年初第一轮的高峰,英国考虑到第二轮的封锁,加剧了市场对疫情二次爆发的担忧。 在前期上涨积累了很多利益后,宏观风险的增加和国庆节长假的接近提高了油脂多头出场的意愿,投机资金的纯多持仓上升到史上高位后,短期资金的大量流出主导了盘面,使油脂盘面受挫。 但是,从基本面来看,最近三大油脂供需的库存状况并没有明显减弱。 跟踪产地的高频产量和出口情况,预计产地棕榈油库存的恢复速度依然缓慢,但每月到不到50万吨的港口的量,国内棕榈油港的库存也重建缓慢。 米豆由中国的购买和南美的干旱支撑着1000美分。 另外,大豆油和郑油也为收购储备。 预计后期还会去库存。 由于现在的三大油脂看不到明显的短板,我们暂时认为油脂最近因资金大量流失而导致的高位下跌是调整而不是行情反转。 离国庆节长假只剩下三天了,从下周收盘价开始国内期货品种的保证金普遍上升,把现在的市场感情和长假期间的不确定性联系起来,我们节前大量资金再次被杀的概率不太高, 虽然预计今后几天只有油脂势头大幅下跌后的反弹有可能无法恢复前期的强度,但是考虑到油脂的基本面没有恶化,工业品很弱或者资金倾向于农产品的多头配置,节后有很多资金再次流入的可能性。 (一)资金大量流失,油脂召回明显; 随着秋冬的到来,最近欧洲疫情的反弹迅速,一些国家每天的新病例数超过了第一次疫情,英国正在考虑第二次封锁,对市场疫情第二次发生的担忧正在增加。 另外,南北美和印度依然陷入第一次疫情的泥沼,印度、美国、巴西、阿根廷日的新病例数依然维持在高位,随着秋冬,疫情有可能再次加剧。 在对二次疫情发生的担忧下,市场历来乐观情绪明显受挫,对宏观系统风险的担忧普遍调整了大宗商品,油脂更多。 在前期上涨积累了很多利益后,宏观风险的增加和国庆节长假的接近提高了油脂多头出场的意愿,投机资金的纯多持仓上升到史上高位后,短期资金的大量流出主导了盘面,使油脂盘面受挫。 到9月22日日本周初,CFTC大豆基金的纯多持仓达到了23.8万张,而CFTC大豆油基金的纯多持仓达到了12.3万张,均位于历史高位区间。 一般来说,基金的净持仓进入历史高位区间后,事故造成的基金迅速减仓经常引起踩踏行为,价格往往与原来的趋势大幅度相反。 本周晚些时候,CFTC基金的持仓变动暂时没有更新,根据咨询机构的估计,管理基金的多头减仓量不少。 这和我们看到的米盘迅速下跌一致。 国内也是,本周2~4日的短短3天内,大豆油主力减仓超过14万手,棕榈油主力减仓接近9万手,菜油主力减仓超过5万手,盘面价格从高价超过500分。 与其说是基本面恶化引起的反转,不如说是网络多持仓高位后减仓造成的践踏。(二)基本面没有明显恶化,注意节后资金的卷土重来。 从现在的三大油脂供求库存状况来看,没有出现明显的基本面恶化。 随着油脂盘面的大幅下跌,油脂的高位调整压力逐渐释放,节前入多风险依然存在,但要注意节后资金的卷土重来。 棕榈油方面,MPOA和UOB预计将使马布朗9月1-20日的产量增加5-9%,比SPPOMA的估计要好,但同期的9.4%-12.4%的出口增加,马布朗9月末库存的区间达到180-185万回到国内,到9月18日为止港口食用棕榈油库存为32.38万吨,按后期月平均50万吨抽水量和40万吨消费量推算,回到正常的50-60万吨库存区间还需要时间。 国内外棕榈油库存的低位,都支持中短期棕榈油的趋势。 考虑到第四季度兰尼娜可能会使东南亚过湿,以及马来西亚劳动力不足对棕榈果收获的潜在不利影响,棕榈油库存重建速度可能会更慢。 关于大豆油,近两周国内大豆压榨分别上升到218和227万吨的超高水平,增加了短期大豆油疲劳库压力。 但是,现在的沿海豆粕库存是90万吨以上的高位水平,这种超高水平的大豆压榨量很难持续。 另外,第四季度和第一季度是大豆油的季节性库存清除周期,在中储粮增储计划明年第一季度前完成的概率高的背景下,市场对后期大豆油的库存清除的期待非常强。 另一方面,关于菜油,供求的平衡在过去几个月里被提到过几次,最近的沿海菜籽和菜油的库存随着时间的推移逐渐恢复,根据我们前期的推算,在菜籽的进口不足和菜油的供给增量有限的背景下,国内菜油的供给随着后期粮食储藏竞价购买量的入库,沿海菜的供给可能再次陷入紧张状态。 本周市场上有传闻说湖南省的储藏计划购买3万吨,四川省的储藏计划购买8万吨菜油,因此预计后期菜油炒作的潜力依然很大。 综合来看,本周油脂大幅度召回的原因是短期资金迅速流失造成的践踏。 但是,从三大油脂供求库存状况来看,由于看不到明显的短板,我们暂时认为油脂最近高位的下跌是调整而不是行情的反转。 现在离国庆节长假只剩下三天了,从下周收盘价开始国内期货品种的保证金普遍上升,把现在的市场感情和长假期间的不确定性联系起来,我们节前大量资金再次被杀的概率不太高, 虽然预计今后几天只有油脂势头大幅下跌后的反弹有可能无法恢复前期的强度,但是考虑到油脂的基本面没有恶化,工业品很弱或者资金倾向于农产品的多头配置,节后有很多资金再次流入的可能性。

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