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油脂达到新高?
期货开户网 日期:2020-09-21

  (1) 油脂受基金青睐做更多属性 疫情过后,各国央行为了促进经济复苏,通过各种货币财政政策积极放水,导致金融市场流动性泛滥。随着美股、贵金属和有色金属的首次反弹,资本逐渐将注意力转向基本面较好的大宗商品。疫情引发的对农产品供应和物流的担忧,以及全球经济增长放缓引发的局部紧张局势,使得国内资金更加关注需求刚性、高度依赖外国的农产品。农产品中基本面最好的是油脂,库存低,期货折价,进口亏损,具有良好的长期属性。去年下半年开始的炒作被疫情打断后,基金依旧是一门心思抹油,保持了较高的成交量。 尽管受疫情影响,过去几个月豆油需求在淡季表现稳定。在连续几个月每周200多万吨的超高大豆压榨能力下,豆油并没有出现太明显的堆积,截至上周五也只有127万吨,没有达到去年同期的水平。进入第四季度需求旺季和常规去库存周期,市场预计当储备量增加100万吨时,豆油的去库存会更加强劲。市场担心后期可交易大豆油大幅减少,豆油盘面和基差将持续。 就棕榈油而言,东南亚上半年产量大幅下降。近几个月来,随着全球股市的积极补货,产区库存迅速下降,产区报价上涨,大大提高了国内进口成本。近两个月棕榈油产量反弹速度低于预期,出口好于预期,减缓了产区库存重建,保持了报价强势。产地供应紧张,报价忽高忽低,使得产地交货普遍推迟。疫情叠加背景下,我国进口商品检验收紧,国内棕榈油库存重建缓慢。盘面的低库存和深度折扣对棕榈油的走势形成了强有力的支撑。估计在马掌存量上升到200万吨,国内棕榈油存量上升到50-60万吨区间之前,棕榈油盘大幅下跌不会太容易。此外,国内棕榈油基础较高也将对盘面形成缓冲。 至于植物油,近几个月来供需平衡吃紧的问题被多次提及,部分合约甚至走出了软逼仓的趋势。虽然最近沿海油菜籽和植物油的库存随着时间的推移而缓慢上升,但根据我们以前的计算,在加拿大油菜籽进口不足、植物油供应增量有限的背景下,国内植物油供应很难变得过于宽松。随着后期储粮招标收购量的入库,沿海植物油供应可能再次陷入吃紧局面,价格仍有望易升难降。 (2)美国市场豆粕强势疲软是一个辅助因素 除了石油市场的强劲看涨气氛,美国市场的强势和豆粕的疲软也成为重要的助攻。在中美第一阶段协议的框架下,中国的强劲需求推动了美国大豆近期的大幅上涨。2020/21新赛季,美国大豆销售进度明显快于去年同期。在后期美国大豆出口预测进一步上调的预期下,美国市场在9月份公布9美元后继续呈上升趋势。美国大豆价格的飙升并没有减缓中国的采购速度,而拉尼娜的出现和对南美干旱的担忧进一步增强了市场对看涨美国大豆的信心。美豆站上1000美分后,上方空间打开,直上1050的走势明显抬高了国内油饭成本。但与低库存、高基重的油脂相比,高库存、货源充足的豆粕不受资本青睐,强油弱粕格局持续,使得油脂在美国市场承担更多收益。 随着近期豆油、棕榈油、植物油等主力合约站在7000、6000、9000的整数关口,油价上行再次打开,市场开始将相应合约的目标价调整到7500-8000、6500-7000、10000左右。但粮油产品价格变化毕竟关系到国计民生,过度涨价可能会引起相关部门的重视。不排除在油价大幅上涨后,国家可能会通过增加储备或减缓储备增加计划进行干预。 此外,随着油价逐渐进入高估值区间,基金能否一如既往地青睐石油,对豆粕视而不见,也值得我们关注。从大豆的炒作主题来看,有丰富的美国大豆独家供应、拉尼娜和南美干旱、物流、仓储等主题。在国内生猪库存持续回升的背景下,如果国内豆粕高库存能在高需求下得到有效消除,资金很难逐渐将注意力转向涨幅小、增长潜力大的豆粕。随着豆粕的逐渐强化,油的高动能可能会减缓,需要防范油的加速打顶的可能性。

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