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焦煤期货开户网新天转债(128091)申购价值分析:当前转债平价略高于面值 公司市值较小
作者:免费期货开户 来源:免费期货开户 日期:2020-01-03

【发行情况】本次新天药业总共发行不超过1.77亿元可转债。优配:每股配售1.541元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(2019-12-27周五)股权登记日;T日(2019-12-30周一)网上申购;T+2日(2020-1-2周四)网上申购中签缴款。配售代码:082873;申购代码072873。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.6%,0.8%,1.4%,1.9%,2.3%,2.8%),到期回售价为113元(含最后一期利息)。主体评级为A+,转债评级为A+,浙商期货,按照6年A+中债企业债 YTM 8.92%计算,纯债价值为71.23元,YTM为3.16%。发行6个月后进入转股期,初始转股价16.49元,12月26日收盘价为16.62元,初始平价100.79元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为9.17%。

【公司基本面】公司是国内中成药生产企业,拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线,拥有50多个药品批准文号,主要产品包括宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液,是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业。2019年前三季度营收5.89亿元,同比+12.88%;归母净利润0.7亿元,同比+7.04%。2019年前三季度毛利率基本维持在79%;净利率提升至11.72%。目前公司市值为19亿元左右,PE TTM 25.8倍,浙商期货,估值水平合理。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为32%左右,以2019年12月26日正股价格计算的可转债理论价格为106~107元。相对估值法,目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.68%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值,公司评级较低,规模较小,我们预计新天转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为106~108元。综合考虑,预计新天转债上市首日价格在106~107元之间。

【申购建议】新天药业总股本1.17亿股,前三大股东持股比例为58.30%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余1.06亿元供投资者申购。假设网上申购户数为160万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.007%附近。考虑到当前转债平价略高于面值,公司市值较小,市场关注度不高,但当前打新收益尚可,建议可以参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。

正文

1. 投资建议

预计新天转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年12月26日收盘价计算,新天转债对应平价为100.79元。目前同等平价附近的中环转债转股溢价率为8.68%。考虑到公司当前股价对应的转债平价略高于面值,公司评级较低,规模较小,我们预计新天转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下,理论价格为106~107元。综合考虑,我们预计新天转债上市首日的定价区间为106~107元。

可以参与申购,二级市场谨慎配置。公司是国内中成药生产企业,拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线,拥有50多个药品批准文号,主要产品包括宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液,是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业。考虑到当前转债平价略高于面值, 期货开户网,公司市值较小,市场关注度不高,但当前打新收益尚可,建议可以参与一级市场申购,二级市场谨慎配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为1.77亿元,网上申购及原股东配售日为2019年12月30日,网上申购代码为“072873”,缴款日为2020年1月2日。公司原有股东按每股配售1.5410元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082873”,大股东承诺配售比例不低于其最大可配售额度的50%,对应比例为22.02%。网上发行申购上限为100万元,主承销商华创证券最大包销比例为30%,最大包销额为5,319万元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为 0.6%、第二年为 0.8%、第三年为 1.4%、第四年为 1.9%、第五年为 2.3%、第六年为 2.8%。转股价为16.49元/股,转股期限为2020年7月6日至2025年12月30日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值113%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过1.77亿元,将主要用于中药配方颗粒建设项目、凝胶剂及合剂生产线建设项目和补充流动资金。

3. 正股基本面分析

公司简介:

国内中成药生产企业。公司拥有通过GMP认证的硬胶囊剂、凝胶剂、合剂、颗粒剂、片剂五个剂型生产线,拥有50多个药品批准文号,主要产品包括宁泌泰胶囊、坤泰胶囊、苦参凝胶和夏枯草口服液,是一家集新药研发、药品生产及销售为一体的国家高新技术企业。2018年公司实现营收6.94亿元,同比+1.84%;归母净利润0.71亿元,同比+7.35%。2019年前三季度营收5.89亿元,同比+12.88%;归母净利润0.7亿元,同比+7.04%。2018年毛利率为79.01%,2019年前三季度毛利率基本维持在79%;2018年净利率为10.14%,2019年前三季度净利率提升至11.72%。

公司经营分析:

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