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期货的手续费金牌转债(113553)申购价值分析:建议可参与一级市场申购,二级市场可配置
作者:免费期货开户 来源:免费期货开户 日期:2019-12-18

【发行情况】本次金牌厨柜总共发行不超过3.92亿元可转债。优配:每股配售5.896元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(12-12周四)股权登记日;T日(12-13周五)网上申购;T+2日(12-17周二)网上申购中签缴款。配售代码:753180;申购代码754180。

【条款分析】本次可转债发行期限6年, 期货开户网,票息为递进式(0.4%,0.7%,1.0%,1.5%,3.0%,3.5%),到期回售价为118元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA-,按照6年AA-中债企业债 YTM 6.94%计算,纯债价值为82.83元,YTM为3.81%。发行6个月后进入转股期,初始转股价62.69元,12月11日收盘价为60.8元,初始平价96.99元。条款方面,15/30+80%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为9.33%。

【公司基本面】公司主营业务为整体厨柜、衣柜和木门等全屋定制家具产品的研发、设计、生产、销售、安装,致力于为消费者提供高品质、个性化的定制家具综合服务。2019年三季度营收13.87亿元,同比+22.75%;归母净利润1.32亿元,同比+10.78%,毛利率为35.07%。目前公司市值为41亿元左右,PE TTM 18.3倍,估值水平偏低。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为38%左右,以2019年12月11日正股价格计算的可转债理论价格为111~112元。相对估值法,目前同为家居行业的欧派转债和好客转债平价分别为97.08元、88.39元,转股溢价率分别为23.74%、21.79%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司整体资质不错,但评级相对较低,我们预计金牌转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为111~113元。综合考虑,预计金牌转债上市首日价格在111~112元之间。

【申购建议】金牌厨柜总股本0.67亿股,前十大股东持股比例74.48%。如果假设原有股东70%参与配售,那么剩余1.176亿元供投资者申购。假设网上申购户数为100万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.012%附近。考虑到当前转债平价低于面值,公司经营情况尚可,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

正文

1. 投资建议

预计金牌转债上市首日定价区间为111~112元。按照2019年12月11日收盘价计算,金牌转债对应平价为96.99元。目前同为家居行业的欧派转债和好客转债平价分别为97.08元、88.39元,转股溢价率分别为23.74%、21.79%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司整体资质不错,但评级相对较低,我们预计金牌转债上市首日的转股溢价率区间为【14%,16%】,当前价格对应相对估值为111~113元。绝对估值下,理论价格为111~112元。综合考虑,我们预计金牌转债上市首日的定价区间为111~112元。

可以参与申购,二级市场可以配置。公司主营业务为整体厨柜、衣柜和木门等全屋定制家具产品的研发、设计、生产、销售、安装,致力于为消费者提供高品质、个性化的定制家具综合服务。考虑到当前转债平价低于面值,公司经营情况尚可,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为3.92亿元,网上申购及原股东配售日期为2019年12月13日,网上申购代码为“754180”,缴款日为12月17日。公司原有股东按每股配售5.896元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“753180”。网上发行申购上限为100万元,主承销商兴业证券最大包销比例为30%,最大包销额为11,760万元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.70%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为3.0%、第六年为3.50%。转股价为62.69元/股,转股期限为2020年6月19日至2025年12月12日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值118%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于厦门金牌厨柜股份有限公司同安四期项目1#、2#、4#、5#厂房建设项目和江苏金牌厨柜有限公司二期工程项目3#、5#厂房建设工程。

3. 正股基本面分析

公司简介:

公司从属定制家具行业。公司主营业务为整体厨柜、衣柜和木门等全屋定制家具产品的研发、设计、生产、销售、安装,致力于为消费者提供高品质、个性化的定制家具综合服务。公司拥有被认定为“中国驰名商标”的“金牌厨柜”品牌,除此之外,公司旗下还拥有“桔家衣柜”、“桔家木门”、“MALIO玛尼欧”等高端品牌。2018年全年营收17.02亿元,YoY+18.01%;归母净利润2.1亿元,YoY+26.05%。2019年前三季度营收13.87亿元,同比+22.75%;归母净利润1.32亿元,同比+10.78%。自2014年起,公司毛利率整体有所下降,但净利率有所提高,2018年毛利率为39%,净利率为12.35%。2019年前三季度公司毛利率和净利率均下降,毛利率降至35.07%,净利率降至9.5%。

公司经营分析:

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