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期货特殊法人开户指引鹰19转债(110063)申购价值分析:建议积极参与一级打新,二级市场择机配置
作者:免费期货开户 来源:免费期货开户 日期:2019-12-18

事件:12月10日晚,山鹰国际控股股份公司发布公告,将于2019年12月13日发行18.60亿元可转债, 对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为90.59元,YTM为2.58%。鹰19转债期限为6年,债项评级为AA+,票面面值为100元,票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年0.90%、第四年1.50%、第五年2.00%,第六年2.50%。到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一年利息),按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2019/12/10)4.3108%作为贴现率估算,债底价值为90.59元,纯债对应的YTM为2.58%,债底保护性较好。

平价为100.30元,下修条款略显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价3.30元/股,山鹰纸业(600567.SH)12月10日的收盘价为3.31元,对应转债平价为100.30元。鹰19转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款略显严格。

预计鹰19转债上市首日价格在110~112元之间。按山鹰纸业12月10日的收盘价3.31元测算,当前鹰19转债平价为100.30元,略超面值。可参照的平价可比标的为亨通转债,其平价为100.26元,当前转股溢价率为11.45%,可参照的规模可比标的是明泰转债,当前转股溢价率为12.97%。考虑到鹰19转债评级及规模均有吸引力,浙商期货,正股业绩稳健上升,预计上市首日转股溢价率在10%~12%之间,对应的上市价格在110~112元区间。

假设配售比例为50%。山鹰纸业的主要股东为福建泰盛实业有限公司、新华信托股份有限公司-新华信托华瑞系列金沙2号证券投资集合资金信托计划和吴丽萍,持股比例分别为29.27%、2.85%、2.67%。吴明武和徐丽凡为公司实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为50%。

预计中签率为0.08%~0.09%。鹰19转债总申购金额为18.60亿元,假设配售比例为50%,那么留给网上投资者的规模为9.3亿元,若网上申购户数为100~120万左右,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.08%~0.09%之间。

鹰19转债具有较好的债底保护性,当前平价超过面值,具备一定吸引力,正股山鹰纸业作为包装纸行业龙头,具有一定的产业链及成本优势,正股股价对应PE分别为6.9、7.9倍,PB为1.09倍,正股估值处于较低水平,具备一定安全边际。整体看鹰19转债具备一定配置价值,建议积极参与一级打新,二级市场择机配置。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

12月10日晚,山鹰国际控股股份公司(以下简称“山鹰纸业”)发布公告,将于2019年12月13日发行18.60亿元可转债,此次募集资金将用于“爱拓环保能源(浙江)有限公司造纸废弃物资源综合利用项目”、“公安县杨家厂镇工业园固废综合利用项目”、“山鹰国际控股股份公司资源综合利用发电项目”。以下我们对鹰19转债的申购价值进行简要分析,以供投资者参考。

债底为90.59元,YTM为2.58%。鹰19转债期限为6年,债项评级为AA+,票面面值为100元,票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年0.90%、第四年1.50%、第五年2.00%,第六年2.50%。到期赎回价格为票面面值的111%(含最后一年利息),按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2019/12/10)4.3108%作为贴现率估算,债底价值为90.59元,纯债对应的YTM为2.58%,债底保护性较好。

平价为100.30元,下修条款略显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价3.30元/股,山鹰纸业(600567.SH)12月10日的收盘价为3.31元,对应转债平价为100.30元。鹰19转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款略显严格。

总股本稀释率为12.29%。若按山鹰纸业(600567.SH)初始转股价3.30元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为12.29%,股本摊薄压力一般。

预计鹰19转债上市首日价格在110~112元之间。按山鹰纸业12月10日的收盘价3.31元测算,当前鹰19转债平价为100.30元,略超面值。可参照的平价可比标的为亨通转债,其平价为100.26元,当前转股溢价率为11.45%,可参照的规模可比标的是明泰转债,当前转股溢价率为12.97%。考虑到鹰19转债评级及规模均有吸引力,正股业绩稳健上升,预计上市首日转股溢价率在10%~12%之间, 期货开户网,对应的上市价格在110~112元区间。

假设配售比例为50%。山鹰纸业的主要股东为福建泰盛实业有限公司、新华信托股份有限公司-新华信托华瑞系列金沙2号证券投资集合资金信托计划和吴丽萍,持股比例分别为29.27%、2.85%、2.67%。吴明武和徐丽凡为公司实际控制人。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,假设配售比例为50%。

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