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股票基金期货外汇开户数新北转债(128083)申购价值分析:当前转债平价高于面值 公司当前正股估值合理
作者:免费期货开户 来源:免费期货开户 日期:2019-12-12

【发行情况】本次新北洋总共发行不超过8.77亿元可转债。优配:每股配售1.3173元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(12-11周三)股权登记日;T日(12-12周四)网上申购;T+2日(12-13周五)网上申购中签缴款。配售代码:082376;申购代码072376。

【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.3%,0.6%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA,转债评级为AA,按照6年AA中债企业债 YTM 4.96%计算,纯债价值为85.99元,YTM为2.43%。发行6个月后进入转股期,初始转股价11.90元,12月10日收盘价为12.24元,初始平价102.86元。条款方面,15/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为11.07%。

【公司基本面】公司致力于成为世界先进的智能设备/装备解决方案提供商,专业从事智能设备/装备的生产、销售和服务,面向全球各行业提供领先的产品和完整的一站式应用解决方案。2019年三季度营收15.59亿元,同比-13.21%;归母净利润2.19亿元,同比-15.88%,毛利率为37.03%。目前公司市值为81亿元左右,PE TTM 24.0倍,估值水平合理。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为25%左右,以2019年12月10日正股价格计算的可转债理论价格为113~114元。相对估值法,目前同等平价附近的华夏转债、新泉转债转股溢价率分别为8.68%、14.87%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,公司评级适中,我们预计新北转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为112~114元。综合考虑,预计新北转债上市首日价格在113~114元之间。

【申购建议】新北洋总股本6.66亿股,前十大股东持股比例45.84%。如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余4.39亿元供投资者申购。假设网上申购户数为120万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.037%附近。考虑到当前转债平价高于面值,公司当前正股估值合理,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

正文

1. 投资建议

预计新北转债上市首日定价区间为113~114元。按照2019年12月10日收盘价计算,新北转债对应平价为102.86元。目前同等平价附近的华夏转债、新泉转债转股溢价率分别为8.68%、14.87%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值,公司评级适中,我们预计新北转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为112~114元。绝对估值下,理论价格为113~114元。综合考虑,我们预计新北转债上市首日的定价区间为113~114元。

可以参与申购,二级市场可以配置。公司致力于成为世界先进的智能设备/装备解决方案提供商,专业从事智能设备/装备的生产、销售和服务,面向全球各行业提供领先的产品和完整的一站式应用解决方案。2019年前三季度,公司业绩有所下滑,短期经营承压。考虑到当前转债平价高于面值,公司当前正股估值合理,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为8.77亿元,网上申购日期为2019年12月12日,网上路演及原股东配售日为2019年12月11日,网上申购代码为“072376”,缴款日为12月16日。公司原有股东按每股配售1.3173元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“082376”,浙商期货,网上发行申购上限为100万元,主承销商东兴证券最大包销比例为30%,最大包销额为26,310万元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%、第六年为2.00%。转股价为11.9元/股,转股期限为2020年6月18日至2025年12月12日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用自助智能零售终端设备研发与产业化项目和补充流动资金。

3. 正股基本面分析

公司简介:

多场景智能设备应用解决方案提供商。公司致力于成为世界先进的智能设备/装备解决方案提供商,专业从事智能设备/装备的生产、销售和服务,面向全球各行业提供领先的产品和完整的一站式应用解决方案。目前公司业务从产品端可划分为整机及系统集成产品和关键基础零部件;从行业端可划分为两部分,一是金融/物流/新零售等行业战略新业务,公司聚焦于上述行业, 期货开户网,针对性地提供智能设备配套服务与解决方案;二是传统业务,包括国内外市场商业/餐饮、交通、彩票、医疗、政府公务等行业领域的专用打印扫描产品、ODM/OEM业务等。2018年全年营收26.35亿元,YoY+41.64%;归母净利润3.8亿元,YoY+32.82%。2019年前三季度营收15.59亿元,同比-13.21%;归母净利润2.19亿元,同比-15.88%。近两年来,公司毛利率有所下滑上涨,2019年前三季度毛利率大幅下降至37.03%,2018年毛利率为43.08%。

公司经营分析:

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